L’actualité des matières premières est dominée par le renforcement des prix du pétrole et la volatilité des prix du gaz

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Les prix du pétrole se sont renforcés au cours de l'été à mesure que les fondamentaux se resserrent, tandis que les prix du gaz naturel ont été volatils, avec une éventuelle grève en Australie entraînant une incertitude sur l'approvisionnement en GNL. Les inquiétudes chinoises pèsent sur les métaux, mais les marchés céréaliers semblent plus détendus malgré l'échec de l'accord sur la mer Noire

Les prix du pétrole se sont renforcés au cours de l'été, l'ICE Brent dépassant de manière convaincante les 80 $ US/baril. La vigueur du prix fixe a coïncidé avec la vigueur des écarts temporels, reflétant un resserrement du marché physique du pétrole. Les réductions de l'OPEP+, et en particulier les réductions volontaires supplémentaires de l'Arabie Saoudite, signifient que le marché réduit ses stocks. Nous prévoyons que cette tendance se poursuivra jusqu’à la fin de l’année, ce qui suggère que les prix du pétrole peuvent encore augmenter par rapport aux niveaux actuels.

Même si les fondamentaux sont positifs, le marché pétrolier souffre clairement de vents contraires. Premièrement, il devient de plus en plus évident que la Fed maintiendra probablement ses taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps, ce qui, associé à la vigueur renouvelée du dollar, constitue une préoccupation pour les marchés. Deuxièmement, les données macroéconomiques chinoises continuent de décevoir, suscitant des inquiétudes quant aux perspectives de l’économie chinoise et à leurs conséquences sur la demande de pétrole. Cela dit, jusqu’à présent, les indicateurs de la demande chinoise restent plutôt solides.

Nous nous attendons à ce que l’environnement pétrolier tendu persiste pendant une grande partie de 2024, avec une croissance limitée de l’offre hors OPEP, la poursuite des réductions de l’OPEP+ et une croissance de la demande, ce qui garantira une diminution des stocks mondiaux. Cependant, nous pourrions assister à une certaine faiblesse des prix au début de 2024, le marché devant être légèrement excédentaire au premier trimestre de l’année prochaine avant de retomber en déficit pour le reste de 2024, ce qui devrait maintenir les prix bien soutenus.

Les risques qui pèsent sur notre vision constructive du marché (outre les inquiétudes concernant la demande chinoise) incluent une nouvelle croissance de l’offre iranienne malgré les sanctions américaines en cours et un éventuel assouplissement des sanctions américaines contre le Venezuela, ce qui pourrait conduire à des augmentations marginales de l’offre de pétrole.

Le marché européen du gaz naturel s’est comporté de manière volatile au cours de l’été. Cela a été déclenché par une maintenance prolongée en Norvège, réduisant considérablement les flux de gaz vers l'Europe. En fait, la poursuite des travaux de maintenance en Norvège a encore récemment entraîné une baisse des flux de gaz. L'approvisionnement australien en GNL suscite également des inquiétudes, les travailleurs menaçant de se mettre en grève. Une éventuelle grève aurait mis en danger l’approvisionnement de trois installations, qui représentent environ 10 % de l’approvisionnement mondial en GNL.

Ces risques liés à l'approvisionnement en GNL se sont quelque peu atténués grâce à la conclusion d'un accord entre les syndicats et la société Woodside pour les travailleurs de l'installation de North West Shelf. Toutefois, des négociations sont toujours en cours sur deux autres installations exploitées par Chevron. Ceux-ci ont une capacité combinée de 24,5 millions de tonnes par an, soit environ 6 % de l'offre mondiale. Il s'agit clairement toujours d'un risque pour le marché, en particulier si nous assistons à une grève prolongée qui affecterait l'ensemble de cette capacité et si elle se prolonge jusqu'au cœur de l'hiver de l'hémisphère Nord.

L’Australie n’est généralement pas un fournisseur de GNL pour l’Europe. Cependant, une offre réduite de GNL signifierait que les acheteurs asiatiques chercheraient ailleurs un approvisionnement alternatif, augmentant ainsi la concurrence avec les acheteurs européens. Il s’agit d’un risque à la hausse pour les prix du gaz en Europe, surtout si cela devait se produire pendant la saison de chauffage. Les stocks de gaz européens diminuent naturellement au cours de l’hiver, la demande doublant pratiquement au cours de ces mois. Si l’approvisionnement en GNL, dont l’Europe dépend désormais davantage, était également réduit, les stocks diminueraient plus rapidement pendant l’hiver.

Cela dit, l’Europe se trouve dans une situation confortable à court terme. Malgré les perturbations en Norvège, les stockages se sont remplis à un bon rythme et sont déjà remplis à 92 %. C'est au-dessus des 79% observés au même stade l'année dernière. Cela signifie également que l'UE a atteint l'objectif de la Commission d'avoir un stockage de 90 % d'ici le 1er novembre, plus de deux mois avant la date cible. Nous pensons que l’Europe abordera l’hiver 2023/24 avec un stockage pratiquement à 100 %. Cela suggère qu’à court terme, nous devrons voir les prix du gaz européen s’affaiblir et s’échanger à un prix inférieur à celui du GNL asiatique. Il s’agit de garantir que les flux de GNL soient détournés de l’Europe. Ce n’est que lorsque l’Europe commencera à réduire ses réserves de stockage pendant la saison de chauffage que nous verrons une nouvelle hausse des prix.